雅芳(Avon Products)(AVP)公布漂亮时髦的季度业绩，这让华尔街分析师纷纷将手伸向梳妆台上的冷霜。雅芳股票也受到投资者的热情追捧。

　　这家全球直销公司季度每股盈利超出华尔街预期7美分，周三股价暴涨17%，创出3年来最高价。雅芳第二财季每股盈利55美分，高于汤森路透47美分的调查结果，比去年同期的26美分高出一倍多。

　　季度营收增加18%，达到27.1亿美元，超出分析师25.9亿美元的平均预测值。第二财季利润率和总销售代理均有增长。利润率攀升570个基点至13.7%，销售代理增加7%。

　　在周三的财报电视电话会议上，首席执行官钟彬娴(Andrea Jung)表示，公司的改革正在取得成效，尤其是全球业务增长强劲。

　　钟彬娴表示：“经过10个季度的艰苦努力，第二季度看起来一切都走上了正轨。不论从营收还是利润来讲，业务都很健康并具备成长性。为了让公司重新获得可持续性增长，我们所采取的一系列举措被证明是有效的。不断地主动出击，一个一个国家来，我们正在履行我们的复兴承诺。”

　　利好财报将雅芳股价拉升至2005年4月来的最高水平，公司股价正是此后持续滑坡的。过去18个月来，复兴的希望使得公司股价在三四十美元之间作拉锯运动。

　　公司并没有发布财测，但是钟彬娴在提到复兴战略时语气很乐观。

　　她说：“我们的改革措施包括架构重组、战略采购和简化产品线，现在已经开始启动。这些举措在今年下半年将产生更大的效益，全年业绩也会因此受益。”

　　分析师对第三财季的平均预期是每股盈利62美分，全年每股盈利2.17美元。

　　分析

　　管理层有理由为雅芳取得的成绩感到骄傲，也应该得到分析师的高度评价，但是大家在下述问题上存在分歧，即雅芳靠新兴市场驱动的增长能否得到持续。

　　BMO Capital Markets分析师康妮-马尼提(Connie Maneaty)表示：“过去几年，雅芳做了大量的背景工作，现在这些努力开始获得回报。在企业的复兴中，你可以将一切都考虑到展望当中，但是你并不知道变化的速率，直到公司将它披露出来。”

　　这对雅芳来讲尤其如此，公司致力于保持新兴市场的增长，并维持北美核心业务的稳定。北美地区的成本削减使得雅芳运营利率提高81%，公司1月份进行了6%的人员裁减。

　　公司公布全球所有地区营收均出现增长，其中中东欧、尤其是俄罗斯增长30%。在巴西巨大市场的带领下，拉丁美洲增长27%。

　　Sanford Bernstein分析师阿里-狄巴吉(Ali Dibaj)对此感到忧虑。他认为全球经济放缓已经引发印度和越南等亚洲市场出现通胀，同时西欧经济也在滑坡，这些都会给雅芳带来压力。他认为全球宏观经济形势的转变给雅芳的增长潜力带来“巨大”伤害。

他说：“我认为雅芳的命运不可避免地跟新兴市场捆绑在了一起。但是现在大部分新兴市场通胀非常猖獗，更多的家庭收入都支配在吃住等基本需求上面，这样就给雅芳所提供的非必需消费品带来更大的压力。”

　　BMO的马尼提从另一个角度来看雅芳。雅芳采用加盟店的直销模式，这样可以将成本分摊给其他非必需消费品公司。她认为雅芳市场份额的扩张势头很足，而西欧在总体营收中所占份额并不大。

　　她表示：“他们的增长来自一些景气良好的经济体——拉丁美洲的大部分地区、亚洲大部分地区和中东欧。西欧只占总销售的10%-15%，而除大陆之外英国市场的表现事实上非常不错。”

　　结论

　　雅芳通常被视为是反经济周期的题材，因为经济不景气会让更多的妇女加入就业人群、做兼职或全职销售，这样，销售网络的扩大将有助于公司的增长。

　　但另一方面，通胀意味着用来购买化妆美容产品的卢布、盾和元更少了，这最终会影响到即便是最兴隆的一些新加盟店，Sanford Bernstein的狄巴吉如是说。

　　他说：“最终问题都要落实到这一层面：新增加盟店必须要将产品卖给某个人。慢慢地你会发现，那家加盟店的产出会出现下降。”

　　尽管雅芳在把握公司进展方面不遗余力而且取得了不俗的成绩，那些对雅芳复兴之路寄予过高期望的投资者恐怕要失望了。但是公司在提高定价、改善利润率和保持销售网络增长方面的确表现出很强的适应力。